[일본주식 스터디 #9] "일본 여행 가서 돈만 쓰고 오시나요?" 폭발하는 인바운드 관광객과 내수 소비재의 기회

안녕하세요! 거대한 거시 경제의 흐름과 기업의 비즈니스 모델, 그리고 그 안에서 움직이는 대중의 '심리'를 입체적으로 엮어내며 묵묵히 '재정적 자립'을 준비하는 주식 스터디, 어느덧 아홉 번째 시간입니다.

 

지난 스터디들에서는 반도체 소부장이나 공장 자동화 같은 무거운 딥테크 산업, 그리고 눈에 보이지 않는 무형자산인 슈퍼 IP 비즈니스를 다루었죠. 오늘은 우리의 일상과 가장 맞닿아 있고, 어쩌면 여러분도 최근에 직접 경험하셨을지 모를 아주 직관적인 테마를 다뤄보려 합니다.

 

바로 엔저 현상이 쏘아 올린 거대한 소비의 물결, '인바운드(외국인 방일) 관광객 급증과 일본의 내수 유통·소비재' 섹터입니다.

 

1. 전 세계의 지갑이 일본으로 열리다: 매크로와 심리의 결합

최근 1~2년 사이 주변에서 일본 여행 안 다녀오신 분을 찾기가 더 힘들 정도죠. 한국인뿐만 아니라 미국, 유럽, 중화권 관광객들까지 도쿄, 오사카, 교토로 미친 듯이 몰려들고 있습니다.

 

단순히 '코로나 이후의 보복 소비'만으로는 이 엄청난 현상을 다 설명할 수 없습니다. 여기에는 역대급 '엔저(매크로 환경)'와 "지금 당장 가서 사지 않으면 손해"라는 글로벌 소비자들의 묘한 FOMO '심리'가 완벽하게 결합되어 있습니다. 뉴욕이나 런던에서 햄버거 세트 하나 먹을 돈이면, 도쿄에서는 질 좋은 스시와 와규를 대접받을 수 있으니까요.

 

결국 이 거대한 인바운드의 물결은 오랫동안 디플레이션의 늪에 빠져 허덕이던 일본 내수 경제에 엄청난 활력을 불어넣는 인공호흡기이자, 새로운 성장 동력이 되었습니다.

2. 백화점과 드럭스토어, 쓸어 담는 자와 돈을 버는 자

그렇다면 국경을 넘어온 이 막대한 소비 파워는 구체적으로 일본의 어떤 기업들의 실적을 멱살 잡고 끌어올리고 있을까요?

• 명품 오픈런의 성지, 백화점:

도쿄 긴자나 신주쿠의 이세탄, 미쓰코시, 다카시마야 같은 주요 백화점 앞에는 아침마다 외국인 관광객들이 장사진을 이룹니다. 면세 혜택에 엔저 환율까지 적용하면 자국에서 사는 것보다 샤넬, 롤렉스 같은 명품을 훨씬 싸게 살 수 있기 때문입니다. 덕분에 일본 주요 백화점들은 수십 년 만에 사상 최대의 영업이익을 갈아치우고 있습니다. 그동안 내수 침체로 고전하던 오프라인 유통의 화려한 부활입니다.

 

• 여행객의 필수 코스, 할인점과 드럭스토어:

명품만 잘 팔리는 게 아닙니다. 돈키호테를 운영하는 '팬 퍼시픽 인터내셔널 홀딩스'나 '마쓰키요코코카라(마쓰모토키요시)' 같은 대형 드럭스토어의 실적도 경이롭습니다. 관광객들은 이곳에서 화장품, 파스, 간식거리 등을 캐리어에 꽉꽉 채워 갑니다. 특히 돈키호테는 인바운드 특수와 함께 자체 브랜드(PB) 상품의 마진율을 획기적으로 높이면서 주식 시장에서도 엄청난 퍼포먼스를 보여주었습니다.

 

3. 부르는 게 값이다: 호텔과 인프라의 막강한 '가격 결정력'

유통업 못지않게 폭발적인 수혜를 입는 곳이 바로 숙박 및 인프라 산업입니다. 도쿄나 교토의 주요 호텔 숙박비가 코로나 이전 대비 2배에서 많게는 3배까지 뛰었다는 기사, 한 번쯤 보셨을 겁니다.

 

투자자의 관점에서 여기서 가장 주목해야 할 단어는 바로 '가격 결정력(Pricing Power)'입니다. 가격을 이렇게 미친 듯이 올려도 빈방이 없습니다. 수요가 공급을 완전히 압도하고 있기 때문이죠. 호시노 리조트 같은 대형 숙박 체인이나 호텔을 기초자산으로 하는 리츠(REITs), 그리고 전국을 거미줄처럼 연결하는 JR(일본여객철도) 산하의 철도 기업들은 가만히 앉아서 폭증하는 이익을 즐기고 있습니다.

4. 장밋빛 전망 이면의 리스크: 환율의 역습과 계절적 변수

하지만 재정적 자립을 위해 냉철하게 비즈니스를 분석하는 우리는 달콤한 뉴스 이면의 리스크도 반드시 점검해야 합니다.

 

가장 큰 변수는 역시 '엔고(엔화 강세)로의 전환'입니다. 앞선 스터디에서 수출주들을 다룰 때도 짚었지만, 만약 달러/엔 환율이 정상화되어 여행의 '가성비'가 떨어지게 된다면 어떻게 될까요? 관광객의 절대적인 숫자 자체가 극단적으로 줄어들지는 않겠지만, 1인당 소비액(객단가), 특히 백화점 명품 등을 싹쓸이하던 폭발적인 소비는 눈에 띄게 식을 수 있습니다.

 

또한, 관광 산업 특성상 태풍이나 지진 같은 자연재해, 그리고 벚꽃 시즌과 단풍 시즌에 지나치게 쏠리는 계절적 변동성도 실적을 춤추게 만드는 요인입니다. 따라서 단순히 "관광객이 많으니 무조건 오르겠지"라는 1차원적인 접근보다는, 환율 프리미엄이 사라져도 자체적인 브랜드 경쟁력과 서비스 퀄리티로 관광객을 끌어들일 수 있는 튼튼한 기업을 선별해 내는 안목이 필요합니다.

 

스터디를 마치며: 소비자의 눈에서 투자자의 눈으로

워런 버핏의 스승인 피터 린치는 "생활 속에서 텐배거(10배 오를 주식)를 찾으라"고 했습니다. 앞으로 일본 여행을 가시게 된다면, 혹은 뉴스를 통해 명동에 몰려드는 외국인 관광객을 보신다면, 단순히 '사람이 많네' 하고 넘기지 않으셨으면 좋겠습니다. 저 사람들이 어떤 브랜드의 쇼핑백을 들고 있는지, 어떤 호텔에 묵고 어디서 지갑을 여는지 관찰하는 것. 그것이 바로 우리가 경제와 심리를 엮어 투자의 아이디어를 발굴하는 가장 훌륭한 방법입니다.

 

이제 길었던 일본 주식 스터디도 단 한 편만을 남겨두고 있습니다. 다음, 대망의 10번째 마지막 포스팅에서는 지금까지 우리가 짚어온 거대한 9가지 테마를 실제로 내 계좌에 어떻게 담아낼 수 있을지, '실전 투자 가이드와 ETF 활용법'에 대해 속 시원하게 정리해 보겠습니다. 마지막 스터디까지 많은 기대 부탁드립니다!